优彩资源资金管理有隐忧 多项经营数据出现异常

发布时间:2020-04-24 13:04    浏览次数 :

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优彩资源不仅存在经营资金相对紧张、造血能力不足的问题,且报告期内现金流量也不支持营业收入变化,而产销差与库存增减数据也不匹配。

近日,优彩环保资源科技股份有限公司更新了招股书,拟登陆A股。招股书显示,优彩资源拟公开发行股份不超过8,159.96万股,拟募集资金7亿元,其中2.2亿元用于补充流动资金,占拟募资总额的三成以上。

近日,主要生产再生有色涤纶短纤维产品的优彩环保资源科技股份有限公司(以下简称 " 优彩资源 ")发布了招股说明书申报稿,拟在深交所上市发行不超过 8159.96 万股新股,计划募资 7 亿元。

梳理招股书可知,优彩资源之所以要上市“补血”的一个重要原因是公司经营净现金流长期为负值,这与公司持续增长的净利润不相匹配。与此同时,优彩资源的毛利率在报告期内波动较大且高于同行平均水平,应收款项也大幅增长,盈利质量有待提升。

梳理优彩资源招股书,《红周刊》记者发现该公司报告期内(2016 年至 2018 年,下同)的经营活动产生的现金流量净额累计为负数,如此说明该企业的经营资金相对紧张,造血能力不足。此外,报告期内现金流量也不支持营业收入变化,而产销差与库存增减数据也不匹配。

此外,公司2019年的产品结构发生重大变化,新增加的产品占到了总营收的4成以上,前三季度的前五大客户也全部更换为“新面孔”,且值得关注的是,有两家2018年成立的小微公司已然跻身优彩资源2019年前三季度前五大客户之列。

资金管理有隐忧

2018年新成立小微企业跻身2019年第二大客户

招股书披露,优彩资源在报告期内 3 年的经营活动中,累计并未给公司本身带来现金,相反在经营活动各环节中还滞留了大量资金。

招股书显示,优彩资源的主营业务为涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售,主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等。

数据显示,2016 年至 2018 年,优彩资源的经营性现金流量净额分别达到了 -1967.43 万元、1996.67 万元和 -2923.83 万元,而同期的净利润分别为 5566.36 万元、8098.20 万元和 9050.23 万元,各期的经营性现金流量净额不仅远远低于净利润,且还合计为负数,如此就意味着,优彩资源在近三年的经营活动中所获得的利润也仅是 " 纸上财富 ",并没有获得实实在在的现金。

值得关注的是,2019年前三季度,公司的前五大客户与2016-2018年前五大客户全部不同,都为“新面孔”,难道是公司的主营业务或产品结构发生了重大变化?

从财务报表数据来看,经营资金滞留最严重的是应收票据及应收账款、存货。其中,报告期各年末优彩资源的应收票据及应收账款分别达到 b 了 1.75 亿元、1.62 亿元和 1.24 亿元,占流动资产的比重的 47.93%、42.50% 和 25.65%。应收款项比较多,理论上坏账风险也会比较大,为了对冲这样的风险就必须计提充足的坏账准备。

确是如此。2016-2018年,优彩资源的主营业务收入全部来自于再生有色涤纶短纤维业务,2019年前三季度,该业务的收入只占全部收入的51.03%,而新产品低熔点纤维收入占到了40.13%,公司产品结构发生重大变化。优彩资源也解释称,2018 年 12 月公司建成年产 22 万吨功能型复合低熔点纤维一期项目,导致2019年1-9月销售前五大均为该项目新增客户。

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主营产品结构发生重大变化导致前五大客户全部更新固然有合理性,但值得关注的是,2019年前三季度的第二大客户竟是2018年新成立的公司。

招股书显示,优彩资源虽然对账龄在 1 年及 1 年以内的应收款项的坏账准备计提比例为 5%,并随着账龄的增长而分别提高至 20%、50% 和 100%,但让人奇怪的是,报告期各年度应收账款坏账准备和商业承兑汇票坏账准备合计却仅占应收款项的 4.83%、4.41% 和 6.36%,这和最低的 5% 计提比例相比较,部分年份的坏账准备计提显然是不足的。

招股书显示,2019年前三季度的第二大客户是海门市国汇纺织科技有限公司和湖州优纶科技有限公司,这两家公司分别成立于2018年11月和2018年2月,在刚成立一年的时间里合计为优彩资源贡献销售收入4945.21万元。从天眼查公开的信息可知,国汇纺织和优纶科技都属于小微企业,注册资本分别为288万元和300万元,实缴资本都是0元,参保人数分别为0人和1人。

与此同时,优彩资源存货的大幅增长也滞留了大量的货币资金。2016 年年末存货有 7044.97 万元,而到了 2017 年则迅速增长至 1.19 亿元,2018 年又进一步增至 1.58 亿元,存货占流动资产的比重由 2016 年的 19.29% 扩大到 2018 年的 32.74%。报告期内,优彩资源的存货规模增长迅猛,这不仅反映出有大量货币资金 " 沉淀 ",且可能因市场的瞬息万变而使得存货跌价风险陡增。那么,对于如此大规模且迅速增长的存货所产生的跌价风险,优彩资源又是什么样的态度呢?

此外,优彩资源2019年前三季度第三大客户-河北众科贸易有限公司,也是“年轻”的客户,其成立于2017年3月,注册资本为600万元。优彩资源的前五大客户中存在众多新成立的小微客户,尤其是国汇纺织和优纶科技成立次年便成为公司第二大客户,是否具有商业合理性?这或有待公司进一步披露。

招股书披露,报告期内优彩资源并未计提存货跌价准备,公司表示:" 经按照企业会计准则规定的存货跌价准备的测算方法,公司期末存货的可变现净值均高于账面价值,不存在需要计提存货跌价准备的情形。" 表面上看,这个解释并无不合理之处,但需要注意的是,大量存货滞留货币资金却使得公司资金链承压,负债率由 2016 年、2017 年的 24.76%、27.99% 上升至 2018 年的 42.77%,增长明显。更需注意的是,过去未出现需要计提存货跌价准备的情形,并不代表将来一定不存在,未计提存货跌价准备的做法怎么看都不能让人放心。

值得一提的是,尽管公司2019年前三季度的前五大客户较之前会计年度全部“更新”,但优彩资源在招股书中仍称:主要客户未发生重大变化。

事实上,这种担忧也并非凭空而至,因为报告期内优彩资源各年度存货周转率出现了明显下降,从 2016 年的 9.31一路下滑至 2018 年的 6.64,体现出公司存货管理效率的明显下降。

毛利率高于同行

报告期内,优彩资源不仅应收款项和存货滞留了大量的货币资金,而同期的经营活动产生的现金流量净额也为负,与此同时,在日常经营活动之外,优彩资源还大幅增加了固定资产的购建,由此也进一步加大了公司的资金压力。或正是为缓解资金压力,仅在 2018 年,优彩资源筹资活动产生的现金流量净额就有 26356.68 万元,主要由于当年新增银行贷款 24200.00 万元以及 2018 年 12 月公司收到股东增资款 2605.90 万元。其中,2018 年新增长期借款 1.7 亿元,而各年末短期借款的规模也从 4500 万元增至 8900 万元、1.31 亿元。

IPO前夕,优彩资源的主营产品结构发生了较大变化,这会给公司的业绩带来什么变化?

虽说优彩资源的资产负债率并不算很高,但想要获得大规模的借款也并非易事。招股书还披露,优彩资源拥有的 7 项土地使用权全部被用于抵押,要知道这 7 项土地使用权都是工业用地,跟公司生产经营密切相关,全部被用于抵押也给公司带来较大生产经营风险。如果一旦资金链断裂,则这些土地会被强拍卖用于偿债,介时必然会影响到公司的正常生产经营。

招股书显示,优彩资源2019年前三季度实现营业收入12.98亿元,超过了2018年全年的营业收入。但公司的盈利并没有营收那么乐观,公司2019年前三季度实现净利润0.47亿元,是公司2018年全年净利润的52%。

诡异的现金流量

营收净利变动差异较大或与传统主营产品毛利率下降及新产品低熔点纤维毛利率拉低整体毛利率有关。

在分析优彩资源财务报表相关数据与营业收入的配比关系时,《红周刊》记者发现其经营现金流量并不能充分支持同期营业收入表现。