天风证券:白酒分化严重 头部名酒有望享受溢价

发布时间:2020-03-25 22:41    浏览次数 :

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食品饮料:看好头部名酒全国化成长性机会

天风证券|刘鹏, 何长天|食品饮料

白酒消费税落地,市场注入一剂强心剂:消费税改征收意见稿发布,白酒消费税率、征收环节均未变化,此次消费税落地,对白酒消费税征收环节明确,解除了市场对于白酒消费税征税后移的担忧,对于整个白酒行业是一重大利好。

白酒分化严重,头部名酒有望享受溢价:高端白酒单三季度收入同比增长22%,利润同比增长35%,前三季度收入同比增长24%,利润同比增长32%。高端白酒增速有所放缓,但利润增速有所提高,说明头部公司的业绩弹性增大。高端白酒收入增速放缓,或因经济回落有一定影响。目前消费税改革还未实质性落实到白酒板块,但即使政策收严,白酒头部品牌压力较小,中高端白酒受益于较强的成本转嫁能力。中长期继续看好高端白酒,龙头公司享受消费升级和行业集中度提升,未来行业增长空间大,市场需求远大于供给,稀缺性和品牌价值构建坚实护城河。

继续看好白酒龙头企业,重点推荐五粮液、山西汾酒、泸州老窖和贵州茅五粮液:公司相继与阿里巴巴和华为达成战略合作,通过数字化营销构建稳定透明的渠道结构;梳理产品线,不断提升产品性价比,优化品牌定位,有望推动产品复购率的提升。此外公司积极布局海外业务,实施普五和系列酒结合走出去的战略,推动海外业务占比提升。公司内外部优化与品牌产品升级继续加速,看好后市五粮液的营销提升空间。

山西汾酒:公司业绩表现良好,未来可期。三季度收入利润增速环比大幅提升,费用节奏扩大利润弹性。公司两头带中间的战略实施得当,同时品牌力在有效投入经营下复苏,经销商和市场带来良好反馈,形成正循环。

泸州老窖:持续加强产品和品牌建设,实施“三品系,五大超级单品”的产品战略和“双品牌、三品系、五大单品”的品牌体系。渠道扁平化,直控终端,内外协同提升厂商合作率。公司15到18年收入增速提升迅猛,19年基本保持18年增速水平,市场认可度高。

贵州茅台:业绩稳中向好,利润增速大于收入增速。公司营销体系改革持续提升中。前三季度下游需求旺盛,考虑到今年春节提前,建议四季度关注春节提前效应。

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